高盛大幅上调LME铜价预测，预计2026年底目标价将达到13735美元/吨，2027年均价升至13800美元。主要驱动因素包括美国上半年铜进口超预期线上配资十大平台，全年库存累积预计达90万吨，导致“美国以外”铜市场缺口或达64万吨；同时Grasberg和Kamoa-Kakula两大铜矿复产推迟至2028年。
美国在关税落地前大量进口铜，加剧了全球铜市的紧张态势。6月1日，高盛大宗商品研究团队发布最新铜市展望，将LME铜2026年底目标价从12465美元上调至13735美元/吨，2027年均价预测从12150美元上调至13800美元/吨。分析师指出，美国持续大量进口铜正在抽干“美国以外”市场的可用供应，而两大主力矿山的复产又比预期慢得多，两股力量叠加，将铜市推向了更深的缺口。
目前铜价约13600美元/吨，年内涨幅约10%，虽低于5月中旬创下的历史高点14153美元，但仍处于高位。分析师测算，2026年“美国以外”市场的供应缺口将达64万吨，2027年为17万吨，而此前预估仅分别为6万吨和4万吨。
市场担心美国可能对铜加征关税，进口商在政策落地前抢先备货，这批铜一旦进入美国仓库就被“锁住”，不再流向LME等国际市场，伦敦铜价因此反映的是全球剩余供应被进一步压缩后的价格。基准情景是2026年内不会有正式的铜关税公告，但预计进口势头仍会持续，因为“关税随时可能来”的预期本身就足以驱动持续的备货行为。
价格数据模型显示，铜市供需平衡每收紧一天的库存量（约75千吨），铜价对应上涨约1.4%。以此推算，2026/2027年的“美国以外”缺口本身对应的铜价支撑约在12120/13300美元。在此基础上，叠加美国等国启动战略储备的可能性，额外贡献约500美元/吨的价格支撑，最终得出2026年公允价值约12600美元、2027年约13800美元。当前铜价13600美元高于2026年公允价值，这部分溢价来自投机资金流入——硬资产轮动背景下，能源安全、AI基础设施和国防等战略性需求赋予铜更强的叙事支撑，短期内看不到投机多头平仓的明确触发因素。
今年供应端的核心问题出在印度尼西亚的Grasberg和刚果（金）的Kamoa-Kakula这两座全球级铜矿上。两矿均因2025年发生的生产事故至今未能恢复满产，最新判断是要到2028年才能回到正常水平。为此，分析师将2026年全球矿山供应预测下调了35万吨，相当于全球矿山总供应量的约1.5%。废铜本来可以充当缓冲，但今年这条路也不畅通。中国国内废铜产量今年前几个月同比下降12%。
三种情景分析显示，价格区间从12600到逾14000美元。霍尔木兹海峡封锁时间超预期可能导致需求端受全球经济增速放缓冲击，在严重不利情景下，全球经济增长受到1.1个百分点冲击，对应2026年铜需求比2月预测减少约30万吨。不过，供应端也会受冲击。硫和硫酸市场偏紧可能影响铜矿生产，其中刚果（金）约12.5万吨产量面临风险，智利约20万吨产量面临风险。供需两端的冲击大致相互抵消，公允价值基本不变，但若全球风险偏好大幅回落、投机资金撤出，铜价可能跌向12600美元支撑位。
如果美国宣布2027年1月起加征铜关税，这将驱动2026年下半年美国进口大幅提速，LME铜价可能突破14000美元。但一旦关税实施，进口戛然而止，2027年价格将承压，预计回落至约13900美元。若美国明确宣布不加关税，进口大幅回落，“美国以外”市场2027年转为13万吨的小幅过剩，铜价预计跌至约12800美元，这也是该情景下2027年的公允价值估算。
值得关注的是，铜的需求结构正在发生变化，令其对经济下行的敏感度有所下降。中国今年一季度表观铜需求同比仍增长1%，在铜价接近历史高点的情况下维持正增长——背后是电网和电力基础设施需求同比增长10%，部分抵消了光伏和电动车相关需求的走弱。测算显示，到2030年，电网与电力基础设施贡献的铜需求增量将超过总增量的60%。这类需求由能源安全、AI数据中心扩建和国防项目驱动线上配资十大平台，对经济周期的敏感度远低于建筑或家电等传统用铜领域，对高铜价的容忍度也更高。
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